区块链如何改变公司治理结构？

一、股权更加透明

区块链的分布式记帐允许各方自由参与，而且每个交易区块的记录都对所有成员可见。这种性质天然有利于公司股权治理的透明化，基于区块链的股权交易使得所有股东和其他利益相关方都可以随时查看股权的即时变化。

但是和其它领域不一样的是，股权透明度并非是所有股东的共同诉求，诸如潜在收购方或者公司管理层可能会希望隐瞒他们的股权，因此上市公司必须平衡各方利益，可能会在许可链而不是公有链上发行股票。

二、更好的流动性

由于区块链能够降低交易成本并缩短执行交易和结算时间，因此基于区块链的股权交易能够显著提高股票的流动性。美国的股票交易通常需要三个工作日才能完成结算。相比之下，在区块链模式下股票交易速度会大幅提升。改善流动性可能会增加对股票的需求，对投资产生重大影响，也会使得高频股票交易变得更加普遍。

三、对机构投资者的影响

机构投资者等外部股东将更有可能得益于流动性的改善。区块链带来的更好流动性有利于机构投资者更方便的进入和退出。一旦机构投资者购买了上市公司的股票，他们可以通过谈判和参与投票来影响公司的经营管理。另一方面，股权透明度对机构投资者可能有利有弊，例如不利于他们暗中建立仓位。

四、对管理层的影响

区块链带来的透明股权交易可能会降低股权激励的有效性。虽然内幕交易法规限制了管理层利用自己的信息优势从股票交易中获利。然而，有研究认为，即使管理层在既定的法律限制内进行交易，内部信息仍能给管理层带来额外收益。因此内幕交易可能是管理层一种有效的激励机制。从这个角度而言，区块链可能会降低管理层的有效激励。

区块链带来的透明度不仅可以展示管理层在自己公司中的股权情况，还包括其在其它公司包括竞争对手公司的股权情况。目前很多管理层的薪酬方案都采取了相对绩效评估方案以提高激励效果，但管理层可以通过买入竞争对手的股票来对冲公司股票价格波动，激励效果就会大打折扣。区块链如实披露管理层的每一笔交易，如果董事会能够查看这些交易并对其进行限制，管理层的股权激励方式将会发生明显变化。

五、对市场微观结构的影响

在交易者的身份未知的情况下，区分有信息的交易者与噪音交易者对于做市商来说是及其困难的。许多股票交易仅仅是由于流动性驱动，而投票投资更有可能是由信息驱动的。如果区块链使得交易者的身份更加透明度，那么形成的交易和投资将变得比以前更容易区分，这一点对于做市商意义重大。例如持有两只股票的交易者，每只股票由独立的做市商进行交易，每个做市商无法观察到另一只股票的交易。如果卖出股票，做市商可能会认为其交易是基于不利信息或流动性冲击。观察交易者的全面交易信息有利于做市商作出更加准确的判断，这可能有利于做市商更准确的报价。

由于区块链的透明度阻碍了管理层进行内幕交易，外部投资者和分析师可能会有更大的动力来研究关于公司的信息，因为他们可以更容易的从信息中获得收益，这也将会重新调整市场中的资源分布，提高配置效率。通过改善对管理层的外部监督，区块链会对上市公司治理产生微观层面的影响。

六、公司选举投票

区块链技术将在公司投票中发挥重要作用。在区块链选举中，符合条件的选民会收到“投票币”，他们可以在区块链上的地址进行注册。区块链投票的速度，透明度和准确性可以激励股东更直接地参与公司治理。

七、实时会计记账

像所有区块链交易一样，公司的常规会计数据可以标记永久记录，防止篡改。在具有实时会计的世界中，财务报表信息的使用者不需要依赖审计师的判断和管理层披露的信息完整性。相反，他们可以信任区块链上的数据，并根据自己的会计判断进行股权调整。每个投资者都可以从区块链数据中创建自己的财务报表，随时访问公司的原始会计数据。

如果投资者依赖自己的定制财务报表，那么当今常见的报表数据和频率(如每季度公布的财报)可能变得不那么重要，同时管理层操纵的频率也会较低。证券分析师也会有更全面的信息来评估公司股票的价值。实时会计记账还可以降低监督成本，让投资者立即发现可疑资产转移和其他涉及利益冲突的交易，有助于减少债权人和股东的代理问题。

八、智能合约

智能合约可以克服道德风险问题，并且可以显著降低验证和执行的成本。虽然智能合约在应用层面仍存在一系列问题，但它们在公司财务和治理方面有着众多潜在的应用，例如触发违约时立即转让抵押品，或是在达到业绩目标时支付员工报酬等。在这些场景中，智能合约能够有效降低代理成本。智能合约可能不会像区块链上的股票交易那样直接影响公司治理。但是，代理成本的降低将对公司产生重大的长期影响。

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